投资理论之组合理论

1、 一个投资项目或者证券的回报率服从正态分布，因此可以用2个统计量来描述：均值（数学期望值）与方差。现代投资学是在均值-方差框架下进行分析的。

2、 当2个或者以上证券形成组合投资时，引入一个新的统计量：2个证券之间的协方差或者相关系数。协方差或者相关系数决定了分散化降低风险的作用。

3、 要熟悉投资中的基本数学结果，如计算期望收益率、方差、协方差，计算组合的期望收益率、方差。理解期望收益率、方差、协方差的含义。

4、 要理解投资学中均衡的含义：在现有机制下，没有套利机会。

5、 均值-方差准则帮助我们判断组合的优劣以及不能判断优劣的情形，理解有效边界上的组合是不能用该准则判断优劣的。这里隐含了一个投资学的基本假定：投资者是风险厌恶性的。

6、 效用是个主观的概念，我们通过3种不同形状的效用函数来描述投资者的风险厌恶类型，建立了判断标准。如厌恶性的投资者：

7、 然后借用一个保险价格的例子，即所谓确定等值财富来建立风险溢价（p）与风险（标准差h）、厌恶系数（[-U‘’(W)/ U‘(W )] ，实际上就是A）之间的关系，因此建立投资学里的效用函数。

8、 厌恶系数A需要通过对个人的调查来确定。但必须理解：即使在同一类投资者中，程度也会有差别，这种差别是由A的大小决定的。

9、 投资学里一般假定投资者是厌恶风险的，即A >0。

10、  要理解无差异曲线的含义以及是如何建立的，如何用来确定个人的最优资产组合。

11、  理解什么是风险资产的可行集、有效集。引入无风险资产后，可以：①得到新的有效边界CML；②确定最优风险资产组合（即所谓的市场组合M），即市场组合M中的债券的权重Wb、股票的权重Ws （这里Wb+Ws=1），但不需要记忆公式。并求出E(Rm)与sm。 

12、  引入无风险资产后，我们可以用无差异曲线来确定个人的最优资产组合P（P由市场组合M与无风险资产组成）。即求出最优风险资产M在最优资产组合中的权重（需要记忆），

以及单个风险资产Xb、Xs在最优资产组合P中的权重。还可以求出E(Rp)与sp。

13、  理解CML上借与贷的含义，当资产组合在切点（市场组合P）的右方，这时有买空国库券的行动，买空所得全部投资于市场组合。

14、  当无风险资产的借贷利率不同时，有效边界不再是一条直线，新的有效边界是    直线+凹曲线+直线，市场组合不再是唯一的。

15、  理解什么是最小方差组合，记忆最小方差组合中2个风险资产的权重公式。注意最小方差组合是指风险资产的最小方差组合，千万不要与最优资产组合混为一谈。（虽然符号字母一样，但完全是两码事。）